2025년 기준 기업 지배구조 중 순환출자 구조 심층 분석

1. 개요

순환출자(Circular Shareholding) 구조는 기업들이 상호 출자하여 자본 관계를 형성하는 방식으로, 기업의 지배력을 유지하면서 적은 지분으로 그룹 전체를 지배할 수 있도록 하는 기업 지배구조의 한 형태이다. 특히 한국, 일본, 인도 등 일부 국가에서는 대기업 집단이 순환출자를 활용하여 지배권을 유지하는 사례가 많았다.

2025년 현재, 글로벌 기업 환경 변화와 규제 강화로 인해 순환출자 구조는 상당 부분 축소되었지만, 여전히 일부 기업들은 이를 활용하고 있다. 본 문서에서는 순환출자의 개념, 작동 방식, 장점과 단점, 법적 규제, 주요 사례 및 미래 전망을 심층적으로 분석한다.

 

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2. 순환출자의 개념 및 작동 방식

2.1 순환출자의 정의

순환출자는 A사가 B사의 지분을 보유하고, B사는 C사의 지분을 보유하며, C사가 다시 A사의 지분을 보유하는 형태로, 3개 이상의 기업이 서로의 지분을 순환적으로 보유하는 기업 지배구조를 의미한다.

2.2 순환출자의 작동 방식

1. 출자 형성: 기업 A가 기업 B의 지분을 매입하여 출자함.
2. 연쇄적 출자: 기업 B는 다시 기업 C의 지분을 매입하고, 기업 C는 기업 A의 지분을 보유함.
3. 지배권 유지: 기업 총수 또는 지배주주는 적은 지분만으로 그룹 전체를 실질적으로 지배할 수 있음.
4. 간접적 경영권 행사: 기업 A, B, C는 상호 출자를 통해 그룹 전체의 이익을 보호하고, 외부의 경영권 공격으로부터 방어하는 역할을 수행함.

 

3. 순환출자의 장점과 단점

3.1 장점

장점	설명
지배력 강화	적은 지분으로도 그룹 전체의 경영권을 유지 가능
자금 조달 용이	계열사 간 자금 지원이 원활하여 안정적 운영 가능
경영권 방어	외부 적대적 인수합병(M&A) 방어 수단으로 활용 가능
사업 확장 용이	계열사 간 협력을 통해 신규 사업 진출이 용이

3.2 단점

단점	설명
소유-경영 분리 문제	실제 지분율이 낮음에도 불구하고 경영권을 유지할 수 있어 지배구조가 불투명해질 가능성 증가
자본 효율성 저하	기업 간 상호 출자로 인해 자본이 비효율적으로 사용될 가능성 있음
소액주주 보호 미흡	순환출자로 인해 지배주주의 이익이 우선시되면서 소액주주의 권익이 침해될 수 있음
공정거래 규제 대상	정부 및 금융당국의 규제 대상이 되면서 법적 리스크 증가

 

4. 2025년 기준 주요 국가별 순환출자 규제 현황

국가	규제 현황
한국	공정거래법 개정을 통해 신규 순환출자 금지, 기존 순환출자는 단계적 해소 유도
미국	SEC(증권거래위원회)에서 복잡한 지배구조 투명성 확보 요구 강화
유럽연합(EU)	기업 간 교차 출자를 엄격히 규제하며, 자본 시장에서의 투명성 요구 증가
일본	일부 기업이 순환출자를 유지하고 있으나, 신규 순환출자에 대한 규제 강화

 

5. 주요 사례 분석

5.1 한국 대기업 그룹 사례

• 삼성, 현대차, SK, LG 등의 대기업은 과거 순환출자를 활용해 지배구조를 유지했으나, 정부 규제 강화로 인해 상당 부분 해소됨.
• 2025년 현재는 일부 금융 및 IT 계열사에서 변형된 형태의 순환출자 구조가 남아 있음.

5.2 일본 기업 사례

• 일본의 대표적인 대기업들이 과거 순환출자 구조를 유지했으나, 글로벌 금융위기 이후 규제가 강화되
• 미쓰비시 그룹 등 일부 기업은 여전히 지배구조 내에서 변형된 순환출자를 활용하고 있음.

5.3 인도 기업 사례1. 개요

순환출자(Circular Shareholding) 구조는 기업들이 상호 출자하여 자본 관계를 형성하는 방식으로, 기업의 지배력을 유지하면서 적은 지분으로 그룹 전체를 지배할 수 있도록 하는 기업 지배구조의 한 형태이다. 특히 한국, 일본, 인도 등 일부 국가에서는 대기업 집단이 순환출자를 활용하여 지배권을 유지하는 사례가 많았다.

2025년 현재, 글로벌 기업 환경 변화와 규제 강화로 인해 순환출자 구조는 상당 부분 축소되었지만, 여전히 일부 기업들은 이를 활용하고 있다. 본 문서에서는 순환출자의 개념, 작동 방식, 장점과 단점, 법적 규제, 주요 사례 및 미래 전망을 심층적으로 분석한다.

 

2. 순환출자의 개념 및 작동 방식

2.1 순환출자의 정의

순환출자는 A사가 B사의 지분을 보유하고, B사는 C사의 지분을 보유하며, C사가 다시 A사의 지분을 보유하는 형태로, 3개 이상의 기업이 서로의 지분을 순환적으로 보유하는 기업 지배구조를 의미한다.

2.2 순환출자의 작동 방식

1. 출자 형성: 기업 A가 기업 B의 지분을 매입하여 출자함.
2. 연쇄적 출자: 기업 B는 다시 기업 C의 지분을 매입하고, 기업 C는 기업 A의 지분을 보유함.
3. 지배권 유지: 기업 총수 또는 지배주주는 적은 지분만으로 그룹 전체를 실질적으로 지배할 수 있음.
4. 간접적 경영권 행사: 기업 A, B, C는 상호 출자를 통해 그룹 전체의 이익을 보호하고, 외부의 경영권 공격으로부터 방어하는 역할을 수행함.

 

3. 순환출자의 장점과 단점

3.1 장점

장점	설명
지배력 강화	적은 지분으로도 그룹 전체의 경영권을 유지 가능
자금 조달 용이	계열사 간 자금 지원이 원활하여 안정적 운영 가능
경영권 방어	외부 적대적 인수합병(M&A) 방어 수단으로 활용 가능
사업 확장 용이	계열사 간 협력을 통해 신규 사업 진출이 용이

3.2 단점

단점	설명
소유-경영 분리 문제	실제 지분율이 낮음에도 불구하고 경영권을 유지할 수 있어 지배구조가 불투명해질 가능성 증가
자본 효율성 저하	기업 간 상호 출자로 인해 자본이 비효율적으로 사용될 가능성 있음
소액주주 보호 미흡	순환출자로 인해 지배주주의 이익이 우선시되면서 소액주주의 권익이 침해될 수 있음
공정거래 규제 대상	정부 및 금융당국의 규제 대상이 되면서 법적 리스크 증가

 

4. 2025년 기준 주요 국가별 순환출자 규제 현황

국가	규제 현황
한국	공정거래법 개정을 통해 신규 순환출자 금지, 기존 순환출자는 단계적 해소 유도
미국	SEC(증권거래위원회)에서 복잡한 지배구조 투명성 확보 요구 강화
유럽연합(EU)	기업 간 교차 출자를 엄격히 규제하며, 자본 시장에서의 투명성 요구 증가
일본	일부 기업이 순환출자를 유지하고 있으나, 신규 순환출자에 대한 규제 강화

 

5. 주요 사례 분석

5.1 한국 대기업 그룹 사례

• 삼성, 현대차, SK, LG 등의 대기업은 과거 순환출자를 활용해 지배구조를 유지했으나, 정부 규제 강화로 인해 상당 부분 해소됨.
• 2025년 현재는 일부 금융 및 IT 계열사에서 변형된 형태의 순환출자 구조가 남아 있음.

5.2 일본 기업 사례

• 일본의 대표적인 대기업들이 과거 순환출자 구조를 유지했으나, 글로벌 금융위기 이후 규제가 강화되

• 인도의 일부 기업들은 가족경영 및 지배력 유지를 위해 순환출자 구조를 유지하고 있으며, 이에 대한 규제 강화가 진행 중.

 

 

6. 미래 전망 및 대안

6.1 순환출자 해소 가능성

• 글로벌 금융 시장에서 투명성 강화가 핵심 이슈가 되면서, 대부분의 국가에서 순환출자를 점진적으로 해소할 가능성이 높음.
• 기업들은 보다 투명한 지배구조를 마련하기 위해 지주회사 전환, 상장 자회사 활용, 우호 지분 확보 등의 대안을 모색할 것으로 예상됨.

6.2 새로운 지배구조 대안

대안	설명
지주회사 체제 전환	순환출자를 해소하고 기업 투명성을 확보하는 대안으로 활용
자사주 매입 및 소각	기업이 자사주를 매입하여 경영권을 유지하면서도 순환출자 문제를 해결 가능
다중의결권 도입	기업 지배권을 보호하면서도 외부 투자를 유치할 수 있는 대안으로 논의됨

6.3 ESG(환경·사회·지배구조) 요구 강화

• 투자자들이 ESG 경영을 강조하면서, 순환출자를 해소하고 투명한 기업 지배구조 구축이 필수적인 요소로 자리잡고 있음.
• 글로벌 기관투자자들은 순환출자를 유지하는 기업에 대한 투자를 제한하는 경향을 보이고 있음.

 

7. 결론

2025년 기준으로 순환출자 구조는 점진적으로 해소되는 추세에 있으며, 특히 한국, 일본, 유럽 등 주요 국가에서는 법적 규제 강화와 투자자 요구 증가로 인해 순환출자의 활용이 제한되고 있다.

그러나 일부 기업들은 지배구조 보호를 위해 변형된 순환출자 구조를 유지하려는 시도를 하고 있으며, 이에 대한 금융당국과 투자자들의 감시가 지속적으로 이루어지고 있다. 향후 기업들은 지주회사 체제 전환, 자사주 매입, 다중의결권 활용 등의 새로운 지배구조 대안을 마련해야 할 것이며, ESG 요구에 부합하는 투명한 경영 방식을 채택하는 것이 더욱 중요해질 전망이다.